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2014年上半年上市鋼企綜合能力分析及排名

日期:2014-11-27 00:00:00 來源:互聯網 返回首頁

 由于我國處于“三期”疊加階段,2014年經濟增速出現放緩,隨著房地產深度調整,基礎建設投資因地方財政緊張難以持續攀升,進一步加大了經濟下行壓力,導致國內鋼鐵需求增速明顯放緩。2014年上半年,國內32家上市鋼企合計營業收入同比下降4.62%。不過,由于2014年鐵礦石供求關系逆轉,原材料價格跌幅高于鋼價跌幅,企業盈利情況有所好轉,第一季度上市鋼企合計盈利5.09億元,第二季度擴大至14.5億元。本文試圖通過盈利能力、運營能力、成長能力、償債能力等指標來分析國內上市鋼企的綜合能力。

  一、成長能力

  2014年上半年國內32家上市鋼企合計營業收入6328.33億元,同比下降4.62%。由于我國經濟處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期——“三期”疊加階段,國內鋼鐵需求增速明顯放緩,抑制鋼企依靠規模擴張的方式走到盡頭,鋼材(坯)主營業務的放緩甚至萎縮,勢必影響企業的銷售收入。2014年前8月我國粗鋼表觀消費量約5億噸,同比下降0.34%。

  同時,由于鋼鐵行業產能嚴重過剩,產品同質化競爭加劇,加上今年鐵礦石供求關系逆轉,鋼材成本下移也給予鋼廠調價空間,導致國內鋼材市場持續低迷,噸材售價不斷下跌,減少了鋼企銷售收入。據中鋼協初步統計,目前我國粗鋼產能為11.4億噸,粗鋼產能利用率不到70%。據監測,2014年8月份普鋼平均價格指數3363元/噸,創下2006年2月以來最低水平。2014年前8月普鋼平均價格指數3486元/噸,較上年同期下降9.4%。

  國內32家上市鋼企中,20家企業2014年上半年營業收入同比負增長。其中,重鋼股份上半年營業收入同比下降35.18%,降幅最大。主要是在鋼價持續下跌的情況下,重鋼股份上半年鋼材銷售量同比下降逾三成,市場份額下滑嚴重。即使營業收入同比實現正增長的上市鋼企,大部分增幅在1%-3%之間,僅酒鋼宏興、安鋼股份、韶鋼松山三家企業上半年營業收入呈兩位數增長。

  圖一:上市鋼企2014年上半年營業收入同比增長對比

  二、盈利能力

  2014年第一季度國內32家上市鋼企合計歸屬于母公司凈利潤5.09億元,有14家企業出現虧損,累計虧損26.5億元。2014年第二季度32家上市鋼企合計歸屬于母公司凈利潤14.5億元,虧損企業縮減至8家,累計虧損23.4億元。二季度上市鋼企盈利情況明細好于一季度,主要是鐵礦石供需關系發生逆轉,二季度礦價跌幅高于鋼價,導致國內鋼市呈現鋼價持續震蕩走低,而鋼企盈利逐漸好轉的局面。

  為此,雖然2014年上半年32家上市鋼企合計歸屬于母公司凈利潤19.6億元,較上年同期下降48.2%,但盈利情況沒有繼續惡化。考慮到鋼鐵行業處于產能過剩、同質化競爭激烈、需求增速放緩的情況下,下半年鋼企微利的局面難以改觀。2014年上半年寶鋼股份盈利31.5億元,繼續成為業內翹楚,盈利規模排名第二位的鞍鋼股份僅5.77億元,上市鋼企盈利規模普遍較小。

  圖二:上市鋼企2014年上半年凈利潤對比

  從盈利能力來看,久立特材、方大特鋼、玉龍鋼管、大冶特鋼、寶鋼股份、金洲管道位列前六位,2014年上半年銷售凈利潤率分別為7.74%、5.2%、4.87%、3.46%、3.23%、3.05%。受到一季度凈利潤大幅下滑的拖累,2014年上半年32家上市鋼企平均銷售凈利潤率僅0.31%,低于2013年全年的0.45%。

  圖三:上市鋼企2014年上半年銷售凈利潤率對比

  不過,由于個別鋼企獲得財政補助過大,導致其營業利潤與凈利潤相差懸殊。2014年上半年上市鋼企獲得財政補助普遍在幾百萬至幾千萬元,其中寶鋼股份、新興鑄管及重鋼股份獲得財政補助過億,分別為1.3億元、3.97億元、5.09億元。這就造成上半年新興鑄管營業利潤虧損0.57億元,而凈利潤盈利4.29億元。該公司上半年營業利潤率-0.17%,在32家上市鋼企中排名21位,而銷售凈利潤率1.5%,排名高居第八位。為此,對企業盈利能力強弱的評價,本文引入營業利潤率及銷售凈利潤率這兩個指標綜合分析。

  圖四:上市鋼企2014年上半年營業利潤率對比

  三、運營能力

  2014年6月末,國內32家上市鋼企應收賬款及票據1241.23億元,較年初下降3.07%。其中,共有17家企業應收賬款及票據出現下降,降低采購商對其資金的占用,預防壞賬風險的發生。一方面,隨著鋼市持續低迷,鋼企營業收入下降導致應收賬款及票據收縮。另一方面,不少鋼企采取庫存前移的銷售策略,把廠內庫存放到鋼材消費地,不僅直接供應終端用戶,而且縮短鋼貿商發貨周期,加快資金回籠速度,但是鋼貿商庫存向鋼企轉移后,鋼企產成品庫存對資金的占用在上升。

  2014年6月末,國內32家上市鋼企應付賬款2148.19億元,較年初下降0.32%。其中,共有15家企業應付賬款出現下降。主要由于鋼鐵行業資金緊張,加上今年鐵礦石、焦炭供求矛盾明顯,上市鋼企普遍壓縮原材料庫存,加上原材料價格持續下跌,導致采購支出下降,應付賬款也隨之出現收縮。

  應收賬款及票據周轉率低于行業平均水平,說明公司較同行被采購商更多占用貨款。應付賬款周轉率低于行業平均水平,說明公司較同行可以更多占用供應商的貨款。上述兩個指標愈接近,表明企業現金流出量和現金流入量愈平衡,資金運營能力愈合理。

  圖五:上市鋼企2014年上半年應付賬款周轉率對比

  圖六:上市鋼企2014年上半年應收賬款及票據周轉率對比

  2014年上半年,應收賬款及票據周轉率與應付賬款周轉率比值接近1的上市鋼企有:柳鋼股份、中原特鋼、大冶特鋼、寶鋼股份,顯示這些企業運營資本運用合理,較為重視與上下游企業互利共贏。

  圖七:上市鋼企2014年上半年應收賬款及票據周轉率與應付賬款周轉率比值

  而重鋼股份、首鋼股份比值最高,主要是應付賬款周轉率過低,分別為0.46、0.98,在32家上市鋼企中排到末位及第三低位,顯示這兩家企業付清供應商欠款所需時間最長,過多占用供應商貨款。玉龍鋼管、金洲管道比值過低,主要是應收賬款及票據周轉率較低,同時應付賬款周轉率過高,顯示這兩家企業被采購商占用過多貨款,但向供應商還款周期較短。

  四、負債能力

  2014年6月末,國內32家上市鋼企資產總額合計14722.93億元,較2013年年末增長3.88%,平均資產負債率66.28%,高于2013年年末的65.87%。其中,有10家上市鋼企資產負債率高于75%,8家上市鋼企資產負債率低于50%。

  圖八:上市鋼企2014年6月末資產負債率對比

  2014年6月末,14家上市鋼企資產負債率較2013年年末出現下降,降幅最大的分別是沙鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光,不過這些企業在降低負債總額的同時,資產總額也在縮水。資產負債率上升最快的企業是首鋼股份,2014年6月末達64.42%,較2013年年末上升11.7個百分點。主要是該公司于2014年4月完成資產重組工作,成功置入遷鋼公司,資產規模由2013年末的158億元提高至2014年6月末596億元,負債規模由83億元提高至384億元。

  2014年6月末,國內32家上市鋼企平均流動比率為0.76,較2013年年末上升0.11。其中,金洲管道、玉龍鋼管、久立特材、大冶特鋼、河北鋼鐵、杭鋼股份流動比率排名前六位,分別達到2.79、1.76、1.75、1.69、1.58、1.26,顯示上述企業短期償債能力相對較強。不過,一般認為流動比率應在2.0以上,僅金洲管道在水平線以上,突顯上市鋼企普遍資金緊張。當然,流動比率也不宜太高,如果流動資產占用較多,會影響經營資金周轉效率和獲利能力。

  圖九:上市鋼企2014年6月末流動比率對比

  五、降本能力

  由于原材料價格跌幅較大,上市鋼企二季度盈利情況明顯好轉,不過在鋼鐵產量居高不下,終端需求放緩的情況下,鋼企微利局面仍未改變,而降本增效是企業克服行業“寒冬”的有效措施之一。

  首先,企業要提高資金運營水平,如拓寬融資渠道;設立財務公司以加強資金集中管理和提高資金使用效率;降低庫存資金占用等。今年寶鋼股份在上海自由貿易試驗區人民幣跨境使用細則出臺后,成功提入7000萬元跨境人民幣流動資金貸款。其次,企業要與國內外先進產線進行對標,降低工序成本。再次,企業要提升營銷能力,創新銷售模式,如優化合理的銷售區域,提升服務質量,通過電子商務拓寬銷售渠道等。

  不過,2014年上半年國內32家上市鋼企銷售費用、管理費用、財務費用合計400.18億元,較上年同期增長9.04%。其中銷售費用同比增長12.86%,管理費用同比下降5.15%,財務費用同比增長33.88%。在營業收入下降的情況下,上市鋼企三項費用整體還在逆勢增長,加大了企業經營成本。

  2014年上半年三項費用同比增速最快的上市鋼企,分別是韶鋼松山、寶鋼股份、安鋼股份、新興鑄管。其中,寶鋼股份主要是受人民幣匯率波動影響,財務費用較上年同期增加8億元,2014年上半年該公司匯兌損失2.7億元,而2013年同期匯兌收益4.7億元。2014年上半年,僅10家上市鋼企三項費用同比負增長,降幅最大的分別是鞍鋼股份、三鋼閩光、太鋼不銹、包鋼股份。

  圖十:上市鋼企2014年上半年三項費用同比增長對比

  六、結束語

  筆者依據2014年上半年各項財務數據來評價32家上市鋼企綜合能力,采用4個權重依次為盈利能力、運營能力、成長能力、償債能力,樣本數據分別為營業利潤率、銷售凈利潤率、應收賬款及票據周轉率與應付賬款周轉率比值、營業收入同比增速、資產負債率。

  通過綜合分析后,2014年上半年大冶特鋼、寶鋼股份、久立特材、鞍鋼股份、柳鋼股份、方大特鋼、沙鋼股份等上市鋼企歸入A檔,綜合能力最優。當然,國內上市鋼企仍面臨較為嚴峻的形勢,即使綜合能力相對較強的企業,利潤率普遍較低,營業收入呈個位數增長,不過這些企業資產負債率大多處于合理區間,且較上年年末有所下滑,抗風險能力較強。

  2014年上半年韶鋼松山、包鋼股份、首鋼股份、凌鋼股份、西寧特鋼、山東鋼鐵、八一鋼鐵、重鋼股份等上市鋼企歸入D檔,綜合能力較弱。除韶鋼松山因鋼鐵產量較大幅度提高,其余企業營業收入普遍處于收縮狀態。在市場份額縮水的同時,除包鋼股份第二季度由虧轉盈外,其余企業仍未擺脫虧損泥潭,且資產負債率普遍高于75%,償債風險還在進一步加大。

  表一:2014年上半年32家上市鋼企綜合能力排名

A
B
C
D
大冶特鋼
新興鑄管
撫順特鋼
韶鋼松山
寶鋼股份
中原特鋼
太鋼不銹
包鋼股份
久立特材
武鋼股份
杭鋼股份
首鋼股份
鞍鋼股份
玉龍鋼管
河北鋼鐵
凌鋼股份
柳鋼股份
華菱鋼鐵
安鋼股份
西寧特鋼
方大特鋼
酒鋼宏興
南鋼股份
山東鋼鐵
沙鋼股份
金洲管道
馬鋼股份
八一鋼鐵
 
新鋼股份
三鋼閩光
重鋼股份
本鋼板材
 
 

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